政府、Aforesの資金活用を目指す：新たなインフラ法が数兆円を解放する可能性

戦略的インフラ投資促進法（Ley para el Fomento de la Inversión en Infraestructura Estratégica）が、国内の労働者との間で議論に上るようになっている。この法律により、メキシコ政府はAforesに集積された貯蓄を新たなプロジェクトに活用できるようになる。

当局は、労働者にとってリスクとなるどころか、この新たな法的枠組みは、長期プロジェクトのための構造化された資金調達の欠如という、経済における主要なボトルネックの1つを解消することを目指していると述べている。

メキシコ退職貯蓄管理会社協会（Amafore）によると、この法律は投資の mandato を変更するものではなく、Aforesに投資を義務付けるものでもない。むしろ、生産的なインフラに資金を振り向けるための法的確実性を強化するものだ。

インフラ法：上院で84票を獲得し、国内貯蓄に賭ける

文脈として、連邦上院は戦略的インフラ投資促進法を賛成84票、反対28票で可決し、その草案を連邦行政に送付した。

141条からなるこの新たな法令は、以下のためのメカニズムを確立する。

• 戦略的公共インフラプロジェクトの促進
• 公的、民間、社会セクターの参加の統合
• より洗練された資金調達スキームの作成

さらに、その設計段階では、以下のような主要な関係者と協議が行われた。

• インフラ・通信・運輸省（SICT）
• 国営建設・公共事業銀行（Banobras）
• 経済調整評議会（CCE）
• メキシコ建設業連盟（CMIC）
• メキシコ・プライベートエクイティ協会（Amexcap）

さらに、国家弁護士会（Barra Nacional de Abogados）やCIPPSといった組織、そしてAmafore自身も参加した。

Afores：インフラ投資レベルが低いまま6兆ペソ超

このように、この法律の中心的なポイントの1つは、7300万人の労働者に属する6兆ペソ超を管理するAforesの役割である。

現在、インフラへの投資は限定的である。

• 総額のわずか8％から9％しかこの分野に充てられていない
• 規制上の上限は30％まで可能

法案によると、このギャップは関心の欠如ではなく、法的確実性の欠如に起因する。この点で、法律はこの距離を縮めることを目指している。その潜在能力は大きい。

• 投資をポートフォリオの25％まで増加させる
• 追加で1.2兆から1.5兆ペソを振り向ける

これは、開発と福祉のためのインフラ投資計画で計画されている7220億ペソの追加分を倍増させることになる。

戦略的インフラ投資促進法で何が変わるのか？

新たな枠組みは、プロジェクトの構造化を改善するための主要な手段を組み込んでいる。

• 特定目的事業体（VPE）：リスクを分離できる
• リスク配分スキーム：投資家にとってより明確
• コーポレートガバナンス：より堅牢なルール
• プロジェクトの経済的均衡の保護

さらに、この法律は現行の制度を変更するものではない。Amaforeが強調したように：

「Aforesは、プロジェクトが収益性があり、適切に構造化され、そのmandatoが要求する技術的およびリスクフィルターを通過した場合に、インフラに投資するだろう。」

これは、基準が引き続き財務的なものであり、政治的なものではないことを意味する。

Aforesの現在の投資方法：未使用の広範な余地

2024年10月25日に官報（DOF）で公開された投資制度の更新後、構造化された金融商品への投資上限は20％から30％に引き上げられた。

しかし、Consarのデータは、明確な活用不足を示している。

• 総平均：構造化された金融商品に7.64％
• Afore Coppel：11.39％（最も高いエクスポージャー）
• Profuturo：4.36％

SIEFOREの種類別：

• Básica 80-84：9.29％
• Básica 75-79：9.20％
• Básica 85-89：9.03％

対照的に、ポートフォリオの構成は以下に集中し続けている。

• 国債：52.03％
• 国際株式：13.49％
• 国内債務：11.80％

これは、安定性を損なうことなく、インフラへの多様化の余地があることを確認している。

不確実性のコスト：資金調達で最大1680億ペソ

法案の最も関連性の高い経済的議論の1つは、規制上の不確実性の影響である。

立法分析によると、6年間の任期中に、金融コストは560億から1680億ペソの範囲になる可能性がある。

したがって、この法律は、明確なルール、透明性、法的確実性を通じて、このリスクプレミアムを削減することを目指している。

さらに、民間資本の参加を奨励し、プロジェクトの実行を加速させる可能性がある。

最終的に、Aforesは fiducia のmandato、つまり安全性と収益性を優先し続けるが、規制環境は戦略的プロジェクトへの参加を促進する可能性がある。

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