イランとの戦争による原油価格の上昇：メキシコへの影響

イランが関与する紛争勃発時、世界の原油価格は「既に失われた」供給だけでなく、「数時間のうちに失われる可能性のある」供給にも反応します。この「恐怖」はリスクプレミアムとして現れ、国際指標（ブレント、WTI）を押し上げます。

数日前、引き金となったのは米国・イスラエルとイランの軍事衝突の激化であり、ホルムズ海峡での商業航行における妨害、攻撃、そして停止の報告がありました。この海峡は単なる地図上の地点ではなく、エネルギーのボトルネックとなっています。

米国エネルギー情報局（EIA）によると、このルートを通じて、世界の石油製品消費量の約20%、つまり1日あたり約2000万バレル（2024年平均）に相当する量が輸送されています。

このような状況下で、ブレント原油は日中のピークで1バレルあたり82ドル台をつけ、その後落ち着きを見せました。WTI原油も力強く反発しました。アナリストは、1バレルあたり100〜108ドルに達する可能性があると予測しています。

原油価格を押し上げる「引き金」：ホルムズ海峡、保険、そしてロジスティクス この規模の紛争において、専門家は原油価格が段階的に上昇すると主張しています。

物理的な供給途絶のリスク：ホルムズ海峡の減速または封鎖が発生した場合、市場は供給可能量が減少するとみなし、現在の価格が上昇します。

原油輸送コスト：原油が「存在」しても、迂回輸送、船舶の利用可能性の低下、戦争保険料の高騰により、輸送コストが高くなる可能性があります。同海峡の船舶に対する戦争リスク保険のキャンセルが報告されており、コストが上昇し、航行への意欲が低下しています。

ガスへのドミノ効果：ガス・LNG（例えば、施設の停止や脅威）にも緊張が生じると、エネルギーショックは増幅され、インフレ期待を煽ります。

原油価格の上昇はなぜ長引く可能性があるのか？ 明確な前例があります。2020年1月、カセム・ソレイマニ氏殺害事件の後、原油価格は約4%上昇しましたが、市場が持続的な供給途絶がないと判断するにつれて、その動きは落ち着きました。

この教訓は、現在の状況を読み解く上で重要です。原油価格はリスクによって急速に「過熱」しますが、持続的な供給途絶が確認されない限り、高値は維持されません。

• インフラの損傷
• 航路の実際の閉鎖
• より厳しい制裁
• 地域的なエスカレーション

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メキシコは混在したシナリオに直面しています。原油は生産しますが、燃料は輸入しています。この二重性が、イランのような紛争に起因する石油ショックがどのように影響するかを決定づけます。

さて、今週月曜日、メキシコのクラウディア・シェインバウム大統領は、中東、特に米国とイランの最近の紛争がメキシコでの「ガソリン値上げ」（gasolinazo）を引き起こすことはないだろうと否定しました。

財政収入の増加…構造的制約を伴う 国際原油価格の上昇は、連邦政府にとっての石油収入の増加につながる可能性があります。歴史的に、財務・公的信用庁（SHCP）は、1バレルあたりの追加ドルが石油歳入を改善すると推定しています。

しかし、その恩恵は自動的かつ完全なものではありません。

メキシコは以前よりも原油輸出量が減少しています。

ペメックス（Pemex）は国内精製を優先しています。

原油価格が財政予算の想定（2026年は1バレルあたり54.9ドル）を大幅に超えた場合、財政的余裕がありますが、それを下回った場合は財政を圧迫します。

輸出が多かった時代に比べて、プラスの効果は限定的です。

ガソリン・ディーゼルへの圧力 国内での精製量が増加しても、国内燃料価格は国際市場を参照し続けます。原油価格が上昇すると：

輸入製品の価格が上昇します。

輸送・ロジスティクス費用が増加します。

ペソが弱まれば、為替レートが影響を増幅させる可能性があります。

IEPS（生産・サービス税）に対する財政的インセンティブがあったとしても、上昇分の一部は最終的に消費者に転嫁されます。これは以下に直接影響します。

物品輸送 企業コスト 総合インフレ

間接的なインフレリスク 原油はガソリンにのみ影響するのではなく、エネルギー価格の上昇は徐々に経済全体に浸透するため、以下にも影響します。

工業生産コスト 食品輸送 サービス料金

ペメックス：収入増、しかし操業上のリスク増大 より高値の原油は、原油販売による収入を増加させます。しかしながら：

ペメックスも操業コストの増加に直面しています。

精製マージン（「クラックスプレッド」）が圧縮される可能性があります。

収益性は、原油輸出と燃料生産のバランスにかかっています。

精製システムが効率的に稼働すれば、影響は好ましいものになる可能性があります。そうでなければ、恩恵は薄まります。

原油ヘッジ：下落に対する防御であり、上昇に対するものではない メキシコの原油ヘッジは、価格が経済パッケージで推定された水準を下回った場合に予算を保護します。しかし、理解することが重要です。

価格上昇時の利益を制限するものではありません。

暴落に対する保険として機能します。

予算の変動性を低減します。

価格を上昇させる戦争シナリオでは、メキシコは恩恵を受ける可能性があります。紛争が終息し、価格が下落した場合、ヘッジが機能します。

為替レートとカントリーリスクの認識 中東の紛争は、世界的なリスク回避意識を高める傾向があります。これは以下を引き起こす可能性があります。

新興市場からの資本流出 ペソへの圧力 金融市場のボラティリティ増大

より弱いペソは、エネルギー輸入を割高にし、石油ショックを増幅させます。

企業と消費者：不均等な影響 影響は均等に分配されません。

輸送・ロジスティクス集約型企業は、より高いコストに直面します。

石油輸出部門は恩恵を受ける可能性があります。

消費者は、燃料や基礎物資の値上げを吸収します。

最終的な影響は、紛争の期間、および財政・金融政策の対応によって異なります。

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